Небезпека Libra. Що змінить криптовалюта Facebook

Оголошення компанії Facebook про запланований випуск нової цифрової валюти Libra спровокувало шквал скептичної, критичної і відверто ворожої реакції. Це і зрозуміло, з огляду на ситуацію, яка репутація склалася у компанії: недбале ставлення до призначених для користувача даних і конфіденційності. Проте, суспільне обурення не завадить Facebook, яка колись обіцяла «рухатися швидко і напролом», просуватися вперед, можливо, ламаючи при цьому економіку окремих країн.

Поки що у нас немає повного уявлення про те, як працюватиме Libra. Незважаючи на весь революційний галас навколо цієї валюти, вона може виявитися лише черговою варіацією наявних методів платежів. Apple Pay, PayPal, WeChat та інші сервіси вже пропонують способи здійснення базових платежів, зокрема послуги, які підвищують зручність і залучають клієнтів і бізнес. Але, по суті, всі ці сервіси є лише додатковими ланками в ланцюжку вже наявних платіжних каналів, які прив’язані до традиційної банківської системи.

Навіть якщо Libra просто конкуруватиме з наявними гравцями, компанії Facebook може дістатися багатий урожай, і це не тільки комісійні збори за операції з переказу та обміну грошей. Мова йде ще й про збір даних. Вже саме по собі накопичення детальних даних про платежі і транзакції, здійснені величезною користувальницькою базою цієї соціальної мережі, стало би блискучим призом.

Але, звичайно, Libra рекламується як щось набагато більше. Як заявив один з топ-менеджерів Facebook, «ми хочемо, щоб відправлення грошей стало таким же простим, як відправлення текстового повідомлення». Як же все це працюватиме на практиці, якщо врахувати, що Libra матиме форму приватних грошей, прив’язаних до кошика найбільших, стабільних валют?

Якщо жителі Аргентини отримають можливість переключитися з песо на кошик стабільних валют одним дотиком екрану смартфона, чи не перейдуть вони масово в цей безпечний актив за перших же натяків на проблеми в місцевій економіці? Стандартний аналіз на основі принципів «ефективного ринку» не допоможе нам відповісти на це питання, тому що на ідеальному ринку такі потоки самі себе коригують. Згідно з цими поглядами, якщо жителі Аргентини перестануть тримати свої заощадження в песо, тоді песо девальвується, а в гру вступлять шукачі арбітражних угод і підтримають недостатньо оцінену валюту. Песо повернеться до своєї споконвічної вартості, і все буде добре. Міжнародні потоки, які не мають перешкод на своєму шляху, не просто не будуть ставити під загрозу фінансову стабільність, а й створять ідеальний «ефективний ринок».

На жаль, реальний світ так не працює. Під час нападів паніки всередині країни міжнародні потоки капіталу всередині системи, яка не має еквівалента страхування вкладів, з великою часткою ймовірності починають слідувати логіці втечі вкладників з банку. Коли вкладники бояться можливого краху банку, найрозумніші з них забирають звідти свої гроші. Якщо банк збанкрутує, вони зможуть уникнути збитків; якщо ж він виживає, тоді вони зможуть знову розмістити там свої гроші з мінімальними витратами. Однак, коли значна кількість вкладників починає діяти розумно і забирати свої вклади, тоді банк точно чекає банкрутство.

Аналогічне здійснене пророцтво може стати реальністю і для національної економіки. Якщо девальвація песо здасться неминучою, тоді всі раціональні власники вкладів у песо кинуться від них позбавлятися, змінюючи їх на доступну стабільну валюту і провокуючи ту саму швидку девальвацію, якої вони так побоювалися.

У сучасному світі такі масові переходи між валютами рідкісні, тому що є серйозні перешкоди на шляху міжнародних валютних транзакцій. Навіть у найбільших валют різниця валютних курсів купівлі і продажу зазвичай становить приблизно 10% (для роздрібних клієнтів). Крім того, існують значні комісійні збори за переказ грошей, подібні, на кшталт, зборів Western Union за грошові перекази на батьківщину працівників, які трудяться за кордоном. І хоча великі гравці фінансового сектора можуть здійснювати якісь дестабілізаційні транзакції, і вони їх роблять, як, наприклад, під час паніки «taper tantrum» 2013 року, навіть у цих випадках валютні потоки все одно обмежуються вимогами регуляторів.

Насправді ми просто не знаємо, що станеться, якщо всі люди раптово отримають доступ до недорогого і нерегульованого методу обміну своєї волатильної місцевої валюти на кошик безпечних валют. Але ризики очевидні. Країни з тривалою історією неодноразових девальвацій, як наприклад Аргентина, так само як і взагалі будь-які країни з економікою середнього розміру і плаваючим валютним курсом, виявляться вкрай вразливими перед втечею капіталу.

Прихильники теорії ефективних ринків вже давно домагаються скорочення кількості перешкод на шляху транзакцій заради максимального збільшення масштабів і вигод цього механізму ціноутворення. Але досі нам вдавалося уникати катастрофічних наслідків усунення перешкод на шляху міжнародних валютних потоків саме завдяки неефективності домінуючою системи. Колосальні комісійні за транзакції, а також правила боротьби з відмиванням грошей («знай свого клієнта») додають у шестерні цієї системи досить пісочку, щоб втеча з тієї чи іншої валюти була вкрай рідкісним явищем.

Якщо ж Facebook запропонує зручні міжнародні транзакції для широкої публіки, тоді така втеча стане повсюдною. Влада неминуче повинна буде втрутитися, щоб ввести нові перешкоди в систему транзакцій. І вже є одне часткове вирішення проблеми: невеликий універсальний податок на фінансові транзакції, запропонований 50 років тому лауреатом Нобелівської премії з економіки Джеймсом Тобіном. хоча «податок Тобіна» не вирішить всіх проблем, пов’язаних з конфіденційністю і фінансовою стабільністю, він може створити перешкоди для короткострокових спекулятивних потоків, ослаблюючи при цьому стимули для здійснення корисніших транзакцій, наприклад, прямих іноземних інвестицій.

Влада багатьох країн світу обговорює податок Тобіна вже кілька десятиліть. Тепер, коли на горизонті замаячила Libra, настав час перетворити слова на реальні справи, до того ж раніше, ніж це зробить Facebook.

Новое Время володіє ексклюзивним правом на переклад і публікацію колонок Project Syndicate. Републікацію повної версії тексту заборонено.

Приєднуйтесь до нашого телеграм-каналу Мнения Нового Времени

Оригінал

Copyright: Project Syndicate, 2019