Да и как бы не выяснилось, что основные события еще впереди. И вряд ли они станут источником счастья и радости для миллионов инвесторов по всему миру и, в частности, в Украине.
Делать какие-то прогнозы относительно того, когда война закончится — дело абсолютно бессмысленное, учитывая уровень стратегического планирования и тактического управления операцией, которая из «эпической ярости» рискует превратиться в «эпическую катастрофу» для глобальной экономики, а может, уже и превратилась, только мы об этом еще не знаем. О «надежности» прогнозов в подобной ситуации прекрасно свидетельствуют заявления президента США за прошедшие несколько дней: в пятницу, до обеда, он заявил о возможности наземной операции, что страшно расстроило инвесторов и вызвало падение рынков; затем, очевидно, поняв, что сказал лишнее, ближе к вечеру решил поддержать рынки заявлением о возможном окончании войны; а уже в воскресенье поставил Ирану 48-часовой ультиматум по открытию пролива, за невыполнение которого пригрозил разбомбить энергетическую инфраструктуру.
Какому из этих заявлений верить? Боюсь, что ни одному, потому что с момента, когда эта колонка пишется, до того, как вы ее читаете, может прозвучать еще не одно заявление лидера свободного мира о выигранных битвах, неблагодарных союзниках и новых гениальных планах. Что ж, в конце концов, у каждого ответственного лидера свой план победы… А что касается заявлений, то надежнее верить хуситам, которые несколько дней назад объявили, что начали войну на стороне Ирана и будут блокировать Баб-эль-Мандебский пролив, уничтожая танкеры неверных врагов Исламской республики Иран. А это значит, что.
Подпишитесь на NV Премиум и читайте без ограничений
Нам необходима ваша поддержка, чтобы заниматься качественной журналистикой
Цена на нефть будет держаться не ниже $100 за баррель, а еще, вероятнее, продолжит расти. Достаточно популярными сейчас прогнозами являются $130−150, а некоторые крупные банки Уолл-стрит говорят, что при определенных условиях может быть и $200. Итак, получаем возвращение инфляции, с которой крупнейшие глобальные экономики более или менее эффективно боролись последние несколько лет. Но, похоже, спокойствие и ценовая стабильность уже в прошлом.
Цена на нефть будет держаться не ниже $100 за баррель
На прошлой неделе Bloomberg опубликовал интервью с Николае Тангеном, руководителем Норвежского суверенного фонда, крупнейшего инвестиционного фонда в мире, с активами в $2,2 триллиона. По его мнению, самыми большими угрозами на сегодняшний день, и весьма реальными, являются (1) возвращение инфляции и (2) гигантский геополитический разлом. По крайней мере, руководство фонда рассматривает их не как какие-то там футурологические теории, а как абсолютно реальные варианты дальнейшего развития событий. Да и какая там футурология, если только за последний квартал инфляционные ожидания в США на следующие двенадцать месяцев возросли вдвое, до 5,2%. Относительно фонда стресс-тесты демонстрируют, что при определенных условиях активы норвежского фонда могут подешеветь аж на 37%, а это более $800 миллиардов. Ой, недаром господин Танген во время интервью не раз упоминал экономиста Хаймана Мински и его теорию о том, что длительное затишье провоцирует самоуверенность и склонность к риску, и в конце концов заканчивается паникой.
Пока что, после трех недель войны, паники не наблюдается. Рынок акций США, если смотреть на S&P 500, потерял менее 5% — не так и много. Видимо, инвесторы уверены, что эффекты использования искусственного интеллекта помогут компенсировать инфляцию, разрыв производственных цепочек, значительную стоимость денег, высокие тарифы, стремительно растущий государственный долг США (уже $39 триллионов), рекордную задолженность американцев по кредитным картам и многие другие проблемы, которые мы можем еще очень долго перечислять. Никаких сомнений, что верить во всесилие ИИ гораздо приятнее, чем в то, что вероятность рецессии продолжает расти, а это, в свою очередь, может уменьшить или вообще остановить капитальные затраты на создание ИИ-инфраструктуры, что закончится громким взрывом пузыря.
Криптовалюты вообще не пострадали, более того, за недели войны биткоин даже подрос на 2%. Хотя какие-то «разумные» выводы из этого факта делать сложно, учитывая, что цена на криптовалюту является функцией веры, а не анализа.
Самыми большими жертвами войны в Иране, с точки зрения глобальных инвестиционных активов, стали золото и серебро — за три недели падение составило 18,4% и 30,9%, соответственно. Среди популярнейших объяснений такого падения — определенная перекупленность рынков драгоценных металлов, которые в последние годы демонстрировали экспоненциальный рост; укрепление доллара США, как валюты заключения сделок на сырьевых рынках, и рост доходности облигаций, что увеличивает неполученную выгоду от владения золотом, которое красиво блестит, но не создает никакого денежного потока.
А вот об облигациях стоит упомянуть отдельно. Доходность эталонных десятилетних облигаций США выросла за три недели с 3,96% до 4,42%, что автоматически сигнализирует об увеличении стоимости капитала во всем мире, ведь эти облигации потому и эталонные, что используются во всех финансовых моделях, в качестве отправной точки для расчета стоимости капитала. Почему доходность растет (напомню, что при этом цена падает)? Потому что одной из огромных угроз для цены облигации является инфляция, и не только Николае Танген из Норвежского суверенного фонда боится, что она вернется и разрушит рынки.
Центральные банки тоже напуганы тем, что цены продолжают расти. Лучшим подтверждением этого тезиса служит тот факт, что на прошлой неделе ни один из влиятельных центральных банков — ФРС, ЕЦБ, Банки Англии, Японии, Канады, Швейцарии, Швеции и Австралии — которые решали дальнейшую судьбу учетных ставок, не принял решение о ее снижении, а австралийцы даже повысили. Все боятся инфляции и открыто говорят о готовности повышать ставку, если понадобится. Приятно, что и наш НБУ на прошлой неделе оставил ставку неизменной, демонстрируя профессиональный подход, не говоря уже о «непоколебимой преданности», «неуклонной заботливости» и «несокрушимой последовательности» в борьбе с ростом цен.
Частный капитал тоже беспокоится из-за инфляции: если в начале года рынки фьючерсов на ставку ФРС сигнализировали о двух возможных снижениях ставки до конца года, то теперь наиболее вероятным сценарием является тот, что все останется как есть, и ставка не изменится. Более того, вероятность повышения ставки, которая была нулевой в начале года, в последние недели начала расти вместе с ценой на нефть.
Какой вывод? Очевидно, влияние войны и, прежде всего, блокирование путей транспортировки нефти оказывают негативный эффект на финансовые рынки, но в то же время до паники еще далеко — об этом свидетельствуют показатели крупнейших сегментов инвестиционного рынка. Но стоит ли в нынешней ситуации продолжать инвестировать в рискованные активы, веря в то, что все закончится хорошо? Как бы снова не пришлось вспоминать о Хаймане Мински и его знаменитом «моменте», заключающемся в «резком уменьшении стоимости активов, которое знаменует окончание длительного периода роста, вызванного спекулятивными инвестициями и чрезмерной долговой нагрузкой».
Повторюсь, что в современном мире бессмысленно прогнозировать, наступит ли «момент» и когда именно, ведь это будет попыткой предвидеть, что и когда скажет президент Трамп. Согласитесь — весьма неблагодарное занятие. Поэтому в подобной ситуации, мне кажется, осторожность не помешает. Как советовал выдающийся инвестор Говард Маркс: «Инвестируйте испуганными! Если все будет хорошо, то портфель с низким риском заработает вам меньше денег, но от этого еще никто не обанкротился, но, если что-то пойдет не так, то ваша голова останется на плечах». А, как сами видите, последние три недели многое идет не так и многие теряют голову.